Mohnish Pabrai: Biến động là bạn của nhà đầu tư dài hạn

Sự biến động ở nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ trong thời gian qua đã khiến nhiều nhà đầu tư buồn lòng. Ngược lại, Mohnish Pabrai, nhà quản lý Quỹ Pabrai Investment Funds có trụ sở tại Hoa Kỳ rất phấn khởi. Trong một cuộc phỏng vấn bên lề hội nghị nhà đầu tư Motilal Oswal Financial Services, nhà đầu tư giá trị này đã chia sẻ về chiến lược đầu tư của mình cùng nhiều vấn đề khác.
 
– Ông luôn thích đầu tư cổ phiếu sớm. Nhưng giờ đây rất ít cổ phiếu giá rẻ đang lưu hành, ông đối phó với tình huống này như thế nào?
Ngay cả trong các thị trường tăng giá mạnh mẽ, bạn vẫn sẽ thấy có những thứ bị định giá sai. Chẳng hạn, khoảng 18 tháng trước, tôi sa chân vào lĩnh vực bất động sản. Tôi đặc biệt ưa thích bất động sản Mumbai. Trong bất động sản, bạn muốn ở những nơi đất chật người đông. Bạn sẽ muốn mua những nơi như Manhattan hoặc Mumbai vì nhu cầu ở đây rất cao, nhưng bạn không dễ dàng gì kiếm được đất. Bấy giờ, chúng tôi có phi tiền tệ, Luật Quy định và Phát triển Bất động sản (RERA) và Thuế Hàng hóa và Dịch vụ (GST) và sau đó ở Mumbai, cụ thể là họ đã điều chỉnh một số luật xã hội và tái phát triển. Sự kết hợp của tất cả các sự kiện này đã lấy đi khoảng 80-90% chủ đầu tư. Việc định giá đã giảm xuống thấp hơn giá trị thanh khoản trong một số trường hợp.
 
– Ông điều hành một danh mục đầu tư tập trung cao độ. Rain Industries và Fiat Chrysler chiếm gần 45% danh mục đầu tư của ông…
 
Trong khoảng 700 triệu đô la của quỹ Pabrai funds, 400 triệu đô la tập trung vào ba cổ phiếu – Fiat Chrysler, Rain Industries và Sunteck. Đối với Rain và Sunteck, chúng tôi đều sở hữu 10%. Tất cả đều được mua với giá có PE từ 1 trở xuống. Tất cả những cổ phiếu này đã tăng lên khá nhiều kể từ khi chúng tôi mua chúng. Chúng tôi sở hữu một lượng tiền mặt kha khá, nhưng quan trọng là chúng tôi đã đầu tư vào một số doanh nghiệp mà chúng tôi cho là tuyệt vời. Suốt lịch sử đầu tư 19-20 năm, tôi nhận thấy những ý tưởng về các công ty có PE bằng 1 có xu hướng xuất hiện 2-3 năm một lần. Khi đó, nếu chúng tôi tìm thấy các doanh nghiệp tuyệt vời với lợi suất tăng lên gấp bội, thì chúng tôi sẵn sàng đầu tư.
 
– Yếu tố quan trọng nhất trong checklist của ông khi đầu tư vào một công ty là gì?
 
Checklist (danh sách kiểm tra) mà tôi tạo ra xuất phát từ việc nghiên cứu sai lầm của các nhà đầu tư vĩ đại. Lý do lớn nhất khiến các khoản đầu tư không hiệu quả chính là đòn bẩy. Lý do lớn thứ hai liên quan đến sự hiểu lầm về lợi thế cạnh tranh so sánh của con hào kinh tế. Sau đó là ban lãnh đạo và quyền sở hữu và các vấn đề khác. Bạn có thể gặp phải những vấn đề liên quan đến môi trường hoặc công đoàn và người lao động,…
 
Tóm lại, ba yếu tố lớn nhất là – đòn bẩy, con hào kinh tế và ban lãnh đạo.
 
– Ông chưa bao giờ trốn tránh mà thẳng thắn thừa nhận rằng không có gì sai khi sao chép các khoản đầu tư chứng khoán…
 
Sao chép rất tốt cho sức khỏe tài chính của bạn. Có rất nhiều người thông minh trong thế giới đầu tư và rất đáng để xem xét những khoản cược có sức thuyết phục cao nhất của họ. Ví dụ như nhà đầu tư dài hạn kiêm trader Rakesh Jhunjhunwala, ông thường ngồi trước ba màn hình, vấn đề là ông xác định được mình đang giao dịch hay đang đầu tư.
 
Sao chép là một khái niệm cực mạnh, tuy nhiên con người đặc biệt gặp khó khăn trong việc sao chép. Có lẽ là do cái tôi. Vị thế lớn nhất của chúng tôi là Fiat Chrysler. Tôi vẫn ghét ngành công nghiệp ô tô bởi chi phí vốn (capex) cao, công đoàn phức tạp và thị hiếu người tiêu dùng thì không ngừng thay đổi. Lý do duy nhất khiến tôi sở hữu Fiat Chrysler là vì tôi nghiên cứu lý do tại sao hai nhà đầu tư mà tôi ngưỡng mộ lại chọn General Motors làm vị thế số một của họ. Điều đó dẫn tôi đến Fiat Chrysler và khiến tôi vượt qua sự căm ghét đối với ngành. Tôi không thể đầu tư vào Rain dựa trên sức mạnh não bộ mà Chúa ban cho. Ai đó đã gửi cho tôi một báo cáo của Rain, một bản báo cáo cực hay. Trong danh mục đầu tư của chúng tôi, 45% là hai cổ phiếu đến từ sao chép.
 
– Mối quan tâm lớn nhất của ông về Ấn Độ là gì?
 
Các nhà đầu tư không nên dành thời gian để suy nghĩ về vĩ mô làm gì. Hãy lờ nó đi bởi vì căn cứ vào đó khó giúp bạn định hình tương lai của một doanh nghiệp. Trong hầu hết các trường hợp, vi mô sẽ lấn át vai trò của vĩ mô.
 
– Ông là người thần tượng Warren Buffett hết mực và là bạn chơi bài bridge với Charlie Munger. Tại sao họ không quan tâm đến thị trường Ấn Độ?
 
Đối với họ, có hai vấn đề. Một trong số đó là vấn đề quy mô. Bản thân Warren Buffett vào thời điểm này, ông thực sự muốn xem xét những khoản đầu tư mà ông có thể đầu tư hơn 10-20 tỷ đô la một lúc. Được bao nhiêu công ty ở Ấn Độ có mức vốn hóa trên 30 tỷ đô la?
 
Thứ hai là họ không có ý né tránh. Nếu doanh nghiệp nào có giá trị vốn hóa thị trường từ 30 tỷ đô la đến 100 tỷ đô la, và gọi đến Omaha để trình bày thương vụ. Giả sử đó là một doanh nghiệp mà Warren và Charlie có thể hiểu, họ sẽ xem xét. Ở Ấn, không có nhiều công ty quan tâm đến việc bán hoặc ở những lĩnh vực nằm ngoài vùng quan tâm của họ.
 
– Tại sao chứng khoán Mỹ không thu hút ông trong vấn đề chọn cổ phiếu?
 
Hoa Kỳ luôn là thị trường tôi quan tâm sâu sắc. Trong gần 25 năm đầu tư, phần lớn khoản đầu tư của tôi ở Mỹ lên đến 80-90%. Con số này bắt đầu thay đổi khoảng 5 năm trước. Tôi nhận thấy tình hình đầu tư ở Hoa Kỳ ngày càng khó khăn hơn. Một trong những lý do khiến nó trở nên khó khăn hơn chính là số lượng các công ty niêm yết ở Mỹ từ hơn 8.000 vào hai mươi năm trước giảm còn dưới 3.500. Nhóm công ty bị thu hẹp trong khi lượng nhà phân tích theo dõi chúng tăng lên đáng kể. Kết quả khả năng dự đoán được sai lệch giá đi xuống.
 
Thị trường Ấn Độ có nhiều biến động (volatility) hơn thị trường Mỹ nhưng biến động là bạn của nhà đầu tư dài hạn. Trong vài tháng qua, mọi người rất buồn về sự hỗn độn của cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ. Tôi thì vẫn vui vẻ. Chúng tôi đang tìm kiếm những thứ có thể mua giữ trong dài hạn; vì vậy, nếu có thể mua chúng với giá thấp hơn, chúng tôi chắc chắn sẽ rất quan tâm.
 
– Ông cho rằng giấc ngủ ngắn buổi trưa sẽ giúp các nhà quản lý quỹ đưa ra ý tưởng đầu tư tốt hơn…
 
Thông thường, tôi sẽ ngủ trưa vào hầu hết các ngày trong tuần. Giấc ngủ trưa được nhiều người khuyến khích. Điều thú vị là khi tôi đến thăm Warren Buffett vài năm trước thì anh bạn Guy Spier của tôi, cũng ở cùng tôi lúc ấy đã hỏi Warren thế này: “Warren, Mohnish có một căn phòng dành để ngủ trưa, còn ông thì sao?” Tôi ngạc nhiên vì Warren bảo có. Bởi nó hiệu quả trên quan điểm năng suất.
– Gần đây ông đang đọc những gì?
 
Tôi đọc một vài cuốn sách. Một trong số đó là Financial Shenanigans (Tạm dịch: Những trò bịp trong tài chính). Một cuốn sách khác mà tôi đang đọc là The Grid (Tạm dịch: Hệ thống điện), đây là cuốn sách được Bill Gates giới thiệu.
 
Nguồn: economictimes.indiatimes/ Happy Live dịch
 
🎯 Đọc thêm về những triết lý đầu tư của Mohnish Pabrai thông qua sách Nghệ thuật đầu tư Dhandho: https://bit.ly/bk-dhandho-tk